BBB级债券的规模激增及信贷风险也被美联储“尽收眼底”，北京时间5月7日凌晨美联储发布的《金融稳定报告》中指出高风险企业发放的贷款水平已经超过了2007年和2014年早些时候的峰值。今年2月12日，美国财政部公布数据显示，美国债务规模达到22.01万亿美元，这也是史上首次突破22万亿美元。22万亿美元什么概念呢？相当于需要27个目前市值为8200亿美元的苹果公司来抵偿。美国债务炸弹濒临爆炸，特朗普如何破局？

自去年特朗普政府推出15亿美元减税计划以来，美国债务一直呈螺旋上升趋势。奥巴马任职期间，债务增长则更加恐怖——10万亿暴增至20万亿，整整翻了一倍。美国“债务上线”命悬一线，如果美国国会不能及时提高债务上限，那么在今年9月30日，美国财政部在本财年结束时耗尽现金。无额度举债之后，特朗普政府可能会剑走偏锋，采取更加强硬和更具保护主义色彩的贸易政策。

公司债投资需提高警惕
“新债券大王”双线资本（Doubleline Capital）创始人兼首席投资官杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）警示称公司债券市场正被国家债务拖下水，并奉劝投资者远离投资级债券市场。他说3年期和5年期美国公债收益率曲线趋陡的"主要原因"在于节节攀升的赤字。

2008年金融危机后，BBB级企业债市场价值约为3万亿美元，为高收益率企业债市场价值（1.2万亿美元）的两倍多。美国最低等级的投资级债券，即BBB级企业债规模激增。 从历史上看，当信贷周期转变时，大约10%~15%的BBB级债被降级为高收益率债，成为“垃圾债券”。他援引摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据称，根据杠杆率，45%的公司债应该被降级为垃圾债券。不仅是BBB，而且是整个公司债券市场，现在都是垃圾债券。

无独有偶，国际清算银行（BIS）同样在3月最新发布的季度评估报告中，警示了这一风险。BIS称，截至2018年，BBB级企业债占美国所有发行企业债的三分之一左右。自全球金融危机以来，全球长期维持极端低利率，投资级企业债券共同基金的基金经理被BBB级债券提供的远高于更高评级债券的收益所吸引，稳步增加了BBB债券在其投资组合中的份额。

当经济疲软后，很多BBB级企业债面临被调降为垃圾债的风险时，因为需要遵循“确保所持资产保持在最低信用质量之上”的投资规定，共同基金和其他有类似投资规定的投机机构可能被迫迅速抛售大量BBB级债券，但信用质量比十年前更差。

虽然警示风险，但分析师们还是认为，BBB级债券受到的冲击和对信贷市场的影响整体可控。摩根大通中国债务资本市场主管谢桐接受记者采访时也分析称，BBB级债券数量激增，主要是过去数年中美国的并购活动特别多，大企业在进行大规模并购时会增加企业负债，从而导致评级遭到下调。

“但这些企业的盈利情况和现金流还是比较健康的，而且从信用角度分析，这些企业的企业营收与利息支出之比还处于一个非常健康的水平。”谢桐表示，“所以，我们并不认为这些企业在经济大势不好的情况下会出现融资危机，其财务基本面足以支撑其目前的评级。”

渣打银行（中国）财富管理部投资策略总监王昕杰接受记者采访时称，美国投资级债券在当前经济周期处于末段时，整体风险回报处于均衡状态，提供的收益率溢价与历史均值大体一致，但在此前上扬后近期已大幅下降，其投资吸引力也因此减弱。

“同时，我们仍预计美国股票回购将继续强劲，但企业盈利增长预期将放缓，整体的企业健康状况可能继续恶化。”他称。

汇通网提醒，隔夜欧美股市大幅下跌，亚洲股市周三也普遍跟跌，市场避险情绪显著升温，BBB级债券的规模激增也有沦为垃圾债的风险，可能会进一步推升避险情绪，可能会给黄金、日元等避险资产提供支撑。


信息来源：汇通网


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