在过往，交易日元的资深交易员都习惯从债市走势中寻找线索，然而这一屡试不爽的经验在近期却似乎不再灵验——虽然美联储已经准备好加息，推动美元相对于日元的收益率优势扩大，但美元兑日元的涨势却在近期消退。日元兑美元不但没有像许多人年初预计的那样跌向120日元，反而一直守在115日元上方。那么，到底是什么导致美/日近期无法跟上债差的脚步向上突破呢？

如下图所示，自从特朗普11月份当选美国总统以来，美元兑日元的涨幅始终落后于美国相对于日本收益率差的扩大势头，甚至美国3月份加息预期增强也未能改变这种现象。



与此同时，杠杆基金持续减持日元空头仓位，暗示他们怀疑美国收紧货币政策会给汇率带来大的影响。



显然，如果单单从央行层面的基本面分析，近来美联储不断释放出的鹰派讲话本应推动美元兑日元大幅走高，但最终却事与愿违，这似乎证明当前有其他方面更为重要的利空可能正在拖后腿！而对此，彭博社在周二的最新文章中，再度将矛头指向了美国总统特朗普所宣扬的贸易保护主义。

据彭博援引东京的策略师表示，美国总统特朗普誓言要使制造业工作岗位回归美国对汇率造成了一定影响，而日本在汽车制造业的优势地位意味着，如果日元从当前水平大幅下跌，可能招致白宫的激烈批评。

美国铁锈地带的各州--印第安纳、威斯康星、密歇根、俄亥俄和宾夕法尼亚--对特朗普选战取胜发挥了至关重要的作用。特朗普也投桃报李，在就职典礼几天后就发表推文，说汽车制造商应当在美国生产汽车。他还说，不公平的低汇率使日本获益。

如下图所示，美国商务部的数据显示，美国对日本的贸易逆差仅次于中国，更为重要的是，其中汽车和零部件占到76%。由于日本已经受到操纵利率的警告，交易员们或许担心，日元大幅下跌可能刺激美国领导人再次口头打压美元。



美国商务部周二公布的数据显示，1月份商品和服务贸易逆差扩大至485亿美元，高于12月份时的443亿美元。



瑞穗证券驻东京的首席外汇策略师山本雅文表示，“特朗普已经开始强调美国对日本和中国的贸易失衡，这表明，为了增加制造业的就业，美国总统不会容忍较高的收益率水平推动美元升值。”

环球外汇周二曾报道过，彭博本周最新看到的3月G20德国会议公报草稿显示，G20计划“重申我们之前在汇率问题上的承诺”。但去年成都公报中关于避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率的措辞，并有出现在公报草稿中。这似乎是G20为迎合特朗普而作出的妥协。

特朗普在今年1月份批评日本和中国压低本国货币汇率，呼应了美国汽车贸易政策委员会的同样说法。虽然日本首相安倍晋三与特朗普上个月的会晤令紧张形势有所纾缓，但关于贸易问题的言论从未平息。在3月1日的首次国会发言中，特朗普重申要为美国企业创造一个公平的竞争环境。他任命的商务部长Wilbur Ross上周说，美国政府在贸易问题上要对其他国家更强硬。

一位日本政府官员透露，美国和日本寻求在3月中旬之前为Ross和日本经济产业大臣世耕弘成之间举行会议做好安排。一位汽车行业的官员称，世耕弘成准备与Ross讨论为什么经过数十年的努力、美国对日本在汽车贸易方面的逆差还是这么大。

道明银行的外汇策略北美负责人Mark McCormick说，“从历史上看，在美国主导的贸易保护主义时期，美元相对于欧元、日元或者英镑等储备货币表现都不佳，克林顿政府时期，美日就汽车行业发生争执，导致美元贬值，小布什时期美国与欧洲的钢铁纠纷也带来了同样的后果。”

摩根大通本周二预计，受特朗普政府贸易保护主义的影响，美/日下行破位的可能性更大。未来美/日跌破111.50的因素可能是政治因素，尤其是美国政府维持贸易保护的立场，并且批评美日之间的贸易情况话。该行相信，在这种情况下，美/日下行的可能性要高过上行。

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