整个第二阶段，美指最高跌幅仍高达17.2%，至74.19的近16个月新低。

第三阶段（2009/12月）：年末空头回补

临近年末，迪拜世界延期偿债风波骤起，随后三大评级机构先后调降希腊主权债务评级，欧洲年末掀起一波债务危机恐慌，市场对欧元区其他面临类似主权违约风险的成员诸如西班牙、爱尔兰及葡萄牙等担忧情绪暴增。这导致自3月以来累积的大量美元空头头寸在年末大幅回补，美元融资套利交易解除，及商品价格持续回吐涨幅，欧元及商品货币澳元遭遇急剧抛售。此外，美国11月非农就业报告异常强劲，非农就业数据逼近正增长，失业率也自26年高位回落，随后诸多强劲基本面数据频频出炉，美联储也暗示将在2010年一季度如期逐步退出流动性支持举措，引发美联储提早升息的预期，也提振美元。美元在每年12月这个时间窗口再度走强，并在上述诸多事件的共同推动下一度劲升逾5%，也证实09年度美元套利交易之繁盛。美指年终收于78.45下方。

二、美国当前基本面分析

1、经济增长。美国第三季度GDP逆转了此前连续四个季度的萎缩态势，终值季率上升2.2%；该数据连续第二次被下修，主要是基于消费者支出不及初步预估强劲，商业营建活动更加低迷，商业投资更为消沉，且企业进一步削减库存。但有迹象显示第四季度经济复苏动能更加强劲，部分分析师预计，美国经济在10-12月当季可能增长近4-5%，并为2010年上半年继续增长提供支持。美国经济仍显示了较强的韧性和自我调节能力。但下半年美国经济增速极有可能放缓。

细分来看，首先就房屋市场看，美国11月份成屋销售年化月率上升7.4%，年化总数为654万户，连续第三个月增加，并创下2007年2月以来最高销售数额，表明房产市场将继续扩张，并将伴随经济复苏稳步进入2010年。房屋市场的恢复主要归因于低利率政策、房价下滑以及购房税收优惠政策，房屋市场的强劲复苏也为经济走出二战后最严重的衰退注入了极大动力。

不过虽然房屋市场的下滑趋势已经结束，但丧失抵押赎回权以及高失业率对房屋市场的威胁依然存在，因此房屋市场尚未完全脱离险境；疲软的就业市场以及止赎房产的即将再上市，表明房市持续复苏还有很长一段路要走。美国11月份新屋销售年化月率下降11.3%，年化总数为35.5万户，这也是4月份以来新屋销售最差的一个月。美国储蓄管理局和美国财政部金融局新公布的一份报告显示，美国第三季度住房还贷形势进一步恶化，即便是信用最优的借款群体，其拖欠抵押贷款的情况也越来越多。

其次个人收入及支出方面： 美国11月个人收入月升0.4%，为5月份以来的最高增幅；11月个人消费支出月升0.5%。美国11月零售销售月率增长1.3%，年率增长1.9%，为2008年8月以来首次年率增长；11月剔除汽车销售后核心零售销售月率增长1.2%。美国11月零售销售出现过去4个月中第3次上升，表明消费者对经济复苏信心进一步增强。美国零售商近期对部分商品进行折价销售，以帮助美国国民克服二战以来最严重的就业下滑和丧失抵押赎回权攀升的局面。美国零售销售增加也意味着消费者支出在未来数月内将为经济扩张注入更多动力。与此同时，尽管政府旧车换现金计划已经终止，但汽车经销商依然看好长期汽车需求。但美国圣诞节和新年期间销售占全年40%，四季度零售及支出数据具有季节性因素，12月零售销售即出现意外下滑，2010年能否持续值得怀疑。

再次，就业市场来看，美国11月非农就业人口实现近两年来首次增长；11月失业率也由26年高位10.2%降至10%；但12月非农就业人口意外减少8.5万人，显示就业市场依然处于低迷状态。考虑到美国圣诞节和新年期间销售占全年40%，四季度零售及支出数据具有季节性因素，并带动季节性服务业劳工需求，就业市场预计2010年上半年维持低迷，失业率不排除再度升破26年高点10.2%。经济学家预计，美国失业率在2010年上半年或将超过10.0%。自2007年12月经济陷入衰退以来，美国总计有720万人失业，为1930年代大萧条以来最为严峻的局面。

此外就通胀来看，受燃料成本上升影响，美国11月生产者物价指数（PPI）月率增长1.8%，年率增长2.4%，年率为08年11月来首次上升，并创08年10月以来最大增幅；核心PPI月增0.5%年增1.2%，也创下08年10月以来月率增幅。但美国11月消费者物价指数（CPI）月升0.4%年升1.8%；核心CPI月率持平年升1.7%。显示通胀压力仍受控，中期闲置产能和失业率高企或限制通胀加速成长。

最后在制造业及出口方面，美国10月商业库存增长0.2%，为2008年8月以来首次实现增长。美国11月工业产出月增0.8%，实现连续第5个月增长，这意味着美国经济复苏将稳步持续至2010年。美国12月ISM制造业采购经理人指数(PMI) 由11月的53.6升至55.9，达到2006年初以来最高水平。经济学家表示，目前企业存货非常精简，因此制造商们看到需求在显著回升，而企业投资确实存在很大的上行空间。另外，美国10月出口月升2.6%至1368.4亿美元，为近一年来最高水平；10月进口月升0.4%至1697.8亿美元，但仍是08年12月以来最高水平。

2、利率政策。美国联邦公开市场委员会(FOMC)委员12月一致投票同意维持利率在0-0.25%区间，并表示经济状况将可能令利率在"较长一段时间内"维持在异常低的水准。但美联储同时承认，近期经济出现改善迹象，尤其是劳动力市场，金融市场状况已改善到更能支撑经济增长的程度。美联储暗示，在强于预期的11月就业报告以及其他正面的宏观经济数据公布后，联储即将结束部分经济支持措施。有市场分析师指出，美联储货币政策立场暂未有重大变动，但联储仍向市场传递了2010年或将有政策大调整的讯息。作为公认的地区联储主席中的通胀"强硬派"，费城联储主席普罗索也表示，一旦需要，美联储必须准备好在失业率回落至"可接受水平"前加息，否则可能失去市场对其抵抗通胀能力的信任。

不过从联储负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)核心成员--特别是主席伯南克及副主席科恩?的态度来看，FED决策官员可能不会轻易收紧货币政策，他们所关注的焦点几乎完全集中在低迷就业市场及脆弱金融业对经济成长构成的风险。取而代之的是，美联储可能在今年夏季末之前，采用近几个月采取的部分替代政策机制，收回过去在银行系统中注入的多余流动性。美联储曾表示，这些措施包括：反向回购协议(联储可以从银行借回资金),定期存款工具(减少流通资金)，直接出售资产或是上述手段的组合拳。

目前美联储内部分歧严重，包括在加息之前收回信贷市场大规模融资支持计划的方案。经济数据持续好转，让强硬派更加认为，货币政策有可能会因经济成长意外劲升而未能及时反应。

温和派则指出，最近几个月的经济成长初步迹象，大多受到政府刺激方案推动，像是购房退税优惠等，而这些方案效应终将消退。2010年尤其下半年经济成长速度将放缓，从而迫使联储暂时搁置紧缩计划，低利率将维持更长时间。此外，美联储的民意支持度在金融危机期间大受打击，国会有剥夺联储监管权的风险，伯南克近期讲话暗示，监管将先于利率成为避免危机重演的最佳途径，不过如果没能进行适当的改革，或者所进行的改革不足以防范金融风险的累加，那么Fed就必须仍对动用货币政策作为辅助工具持开放态度，以防止未来资产泡沫再度萌生。尽管市场广泛预计美联储在今年年中前不会提升利率，但联储可能最早在今年第一季开始解除非常规的量化宽松措施。

尽管Fed将按计划在3月份停止购买抵押贷款支持证券；但如果形势恶化，计划也可能进行调整。而在经济出现强劲可持续复苏、失业率出现明显的下降前，依然认为利率将在较长时期内保持在低水平，芝加哥联储主席埃文斯近期表示。纽约联储主席杜德利也表示，只有当经济复苏力度增强且失业率下降后美联储才会决定加息。杜德利并表示，银行业依然面临困境，危机期间家庭财富缩水，均阻碍经济成长，因此预计这次的复苏不如预期的强劲。他还认为，随着联储的抵押支持证券(MBS)购买计划结束，或将看到利率面临些许上行压力，然而只有利率涨幅过大时，联储才会重返MBS市场。

3、政府赤字。美国12月预算赤字为918.5亿美元，为历年来12月份预算赤字中最高的一次，并且创下连续15个月出现预算赤字的纪录。2010财年（09.10-12月）第一季度预算赤字为3885.1亿美元，去年同期为3324.9亿美元。此前，美国2009财年赤字达到创纪录的1.4万亿美元高位，是08财年前高位的三倍多。美国国会被迫在假期休会前提高联邦政府的借款债务上限至约12.4万亿美元，但这次提高对政府借款需求的支持预计只到2月。参议院准备在议员们1月19日回来时讨论立法，进一步增加借款上限。

由美国国家研究委员会和国家公共行政学院组成的专家小组1月13日发表报告称，美国必须在短期内开始增税或是大力削减政府开支以遏制债务的激增，否则公共负债的增加可能导致投资者对美国经济丧失信心，从而引爆一场美元危机。该专家小组宣称，鉴于经济衰退的严重程度，在未来一两年内，美国巨额的财政赤字和债务水平的加剧是不可避免的；但政府应该在短期内开始着手解决债务问题。

报告称，在过去短短2年内，美国公共债务占国内生产总值(GDP)的比例已从40%左右上升至50%以上。而由于政府要应对经济的滑坡，2010年这一比例必然会进一步上升。专家认为，美国政府必须在未来10年内阻止公共债务迅速上升，把债务占GDP的比例控制在60%以下。报告指出，如果政府削减债务的行动延迟5年或10年，则将令这一任务变得更加艰巨，并将付出更大代价，解释政府将需要进一步增税或削减支出。报告还称，日益增加的债务水平可能会导致投资者对美国经济的信心跌入谷底，这可能会造成美国利率进一步走高、国内投资减少以及美元走低，因为投资者纷纷抛弃美元转而寻找更为安全的货币投资。

奥巴马政府将于2月初公布2011财年政府财政预算提案。奥巴马上任后一直表示，非常反对增加美国中产阶级的税负，并承诺不会增加税负。然而，奥巴马政府也在面对着创纪录的财政赤字。

因此，市场预计奥巴马将会重点关注长期的财政纪律问题，同时在近期内仍将继续保持当前的政策以支持经济的复苏。

惠誉本月确认了美国的"AAA"信贷评级，展望为稳定，意味着其不太可能在未来18个月下调美国评级。但称，美国负债水准不断膨胀可能在三至五年内对该评级构成负面影响。惠誉指出，鉴于美国卓越的财政和经济灵活性以及美元作为全球最主要的储备货币，美国"AAA"评级的短期风险很小。不过同时表示，如果美国在未来三至五年没有实施降低财政赤字的举措，其负债将在本十年的后半段接近令"AAA"评等承受压力的水准。惠誉进一步指出，美国政府严重依赖海外投资者购买其债券也是另一个风险。

4. 宏观政策。美国经济开始更稳固复苏，但就业市场复苏仍需时日，不动产市场尤其商业地产面临不小风险，在政策刺激政策消耗殆尽后，美国下半年能否由私人支出带动经济持续复苏值得怀疑。在美联储着手在第一季度开始推出过多流动性支持举措后，预计美国政府将继续扩张性的财政政策以支持经济，而在失业率呈现显著回落趋势和通胀显著上扬前，美联储升息的可能并不大，总体货币政策料维持宽松，退出政策将是逐步的，并不时将出现调整。同时考虑到全球经济重新平衡，以及通过出口来刺激国内就业，美国料乐见美元贬值，只要美元不出现急剧下跌并损及美国财政部筹资刺激经济就可以。

三、下半年影响美元走势的几大因素

09年多数时间里（3-11月），由于美联储维持利率在超低水平，因此每当有迹象显示全球经济正摆脱衰退时，投资者便会借入成本较低的美元，然后用美元作为融资货币买入其他更高风险的资产，这也是之前美元遭受打压的主要原因。但去年12月上述交易模式似乎有所改变。每当美国经济数据表现强劲，美元便会受到提振，因为强劲的数据能够提升投资者有关美联储将提前升息的预期。而投资者对于欧元区成员国，特别是希腊，爱尔兰和西班牙的主权债务感到忧虑，加之英国财政状况不断恶化，美元受益加速上扬，一个月内反弹逾5%。目前对美元2010年走势目前主要两种观点：

一种观点认为：从基本面而言，美国经济复苏将强于多数其他G7成员国，这将促使美联储率先收紧货币政策。同时，美国经济预计将更能抵御未来信贷市场的冲击，而这将提醒投资者：美元是传统的避险货币。

市场预计，2010年市场将越发关注主权债务问题，投资者将对那些负债高企的国家退避三舍。尽管美国也有赤字问题，但该国的经济复苏进程可能快于其它多数发达国家，这将继续支持这样一种观点，即美国利率正常化的时间可能早于我们的预期，美元也能继续受益走高。此外，尽管部分人士还担心美国商业房产市场的问题可能拖累美国经济复苏，但策略师们指出，海外市场的潜在问题更多，这将给美元提供持续支撑。而最后，黄金涨势的告终也令美元走强如虎添翼。

另一种观点则认为：得出美元融资套利活动将结束的结论尚早。除非看到明确迹象显示美联储将撤走美元流动性，否则很有可能投资者将利用美元来投资高收益货币。

总体而言，美元2010年可能呈结构性走软走势。预计美元兑商品驱动型国家，如加拿大、澳大利亚和巴西的货币将维持疲软态势，兑欧元、瑞郎预计呈中性略偏软，而兑日元、英镑则将上涨。

预计2010年全球经济更稳固复苏，商品需求及价格将继续攀升，而全球市场宽松的货币环境总体维持，虽然会有部分流动性的缓慢收紧，商品市场仍将是个不错的避险和投机场所，商品驱动型国家货币将维持强势。

欧元受益于全球风险情绪持续回升及商品价格上扬，总体将维持偏强走势，维持不确定性在于区内较疲弱成员?希腊、西班牙、法国、爱尔兰及葡萄牙等国债务负担过重，以及银行业去杠杆化不彻底潜在融资和资本金提升导致的风险，虽不致命，但将限制欧元对市场的吸引力。瑞郎预计将追随欧元走势，但瑞士经济及银行好于欧洲，瑞郎或稍强于欧元，但瑞士央行预计不会坐视欧元/瑞郎过分走低。而英国则受累于经济恢复缓慢，同时政府刺激政策和财政难以维持扩张，央行承受维持宽松政策扶持经济的重任，且2010年6月大选造成的不确定性，均将令英镑表现最为疲软。另外日本重回通缩，日本央行无疑将是G7中最后一个提升利率的，美元09年承担融资套利货币，但2010年美国经济若维持强劲且有收紧货币政策之预期，日圆则恐重回过去几年一样，重新作为融资套利货币的首选（不过若美国经济复苏不及预期，美元因利率前景转弱同时散失避险功能，日圆亦可能替代美元成为唯一避险货币，2010年1月中旬出现过该迹象，需关注）。

下面提炼几大影响美元2010年走势的因素：

1、美国经济增速及利率政策。

有观点认为，美国经济复苏将快于欧洲1-2个季度，同时美联储有望早于欧洲启动升息周期，美元今年有望强劲反弹。但应同样关注，美国12月失业率连续第三个月维持在10%上方，12月非农数据继11月增长后再度回归负值，12月零售销售也结束连续二个月升势。如果占GDP近七成的消费支出受油价攀升和通胀预期拖累维持疲软，则经济复苏的持久度和力度仍存在变数。美联储多次表示，将维持低利率很长一段时间，预计至少2010年二季度以前美联储都难以启动升息周期。再看赤字，美国在截至12月底的新财年第一季度预算赤字高达3885.1亿美元，全年大有突破09财年刚创下的赤字记录1.4万亿美元的趋势。美国政府债务规模的膨胀不可持续，美国官员有关在经济复苏阶段削减赤字的承诺兑现并非易事，将压制美元中线走势。此外，储备货币多元化之争也将不时打压美元，尤其在美国政府债务不断膨胀的背景下。伴随着宽松的货币刺激和财政支持，尤其在经济触底回升阶段，通胀压力及预期蕴含巨大上行风险。美元贬值会加剧通胀，并导致更多的资金流入商品和高收益市场和资产，这最有可能发生在今年上半年。

预计美国经济在2010年上半年将维持去年三四季度的增长态势，甚至在新兴市场国家强劲复苏带动下有所加快，但考虑到失业率高企和个人消费支出依然不畅，美联储虽然在一季度开始逐步收回流动性，但步骤将相对温和，升息则至少等到三季度，美元将呈偏软走势。下半年面临两种情况，在刺激政策逐步淡出后，若美国私人消费帮助经济实现更持久回升，同时通胀压力将在就业市场好转和经济回升带动下明显上升，美联储将果断启动升息周期，美元将全盘走强；另一种情况则是经济再度放缓甚至出现二次衰退，经济在年底和2011年一季度再度收缩，则美国财政和货币政策再度放松，美元开始会短暂走强，但随后将上演09年3-11月那一幕。

2、全球股市走势和风险偏好。

08年秋金融危机全球爆发以来，欧美股市急剧下挫，避险情绪急剧上扬，纷纷寻求美元和日圆作为避风港，高收益货币和风险资产遭抛售。直到去年3月初，受美国银行业纷纷发布一季度盈利预期，金融业走势开始趋稳，同时新兴市场国家甚至美英基本面数据持续出现好转，欧美股市触底反弹，避险盘消退打压美元结束长达七个月的升势。

进入下半年，多数发达国家开始陆续走出技术性衰退，新兴市场国家增速尤为强劲，在欧美企业二、三季度财报及宏观数据向好后，美元至11月底延续震荡下行趋势，虽然跌势略有放缓。12月份美元融资套利交易获利了结，尤其在迪拜和希腊债务危机爆发后，美元遭遇恐慌性买盘。

那么2010年汇市会重回去年3-11月的交易模式吗？美联储2010年初公布的去年12月会议纪要强调了经济疲软的一面，且数名官员称，可能需要采取更多刺激方案。尤其美国12月非农就业数据的疲弱表现打压了投资者对美国经济前景的乐观情绪，令那些寄望美联储将提早升息的投资者备感失望。美联储内部就今年3月是否如期结束资产购买计划也出现显著分歧，失业率今年上半年高企毫无悬念，且下半年经济在刺激政策效应消退后将明显不及上半年，美联储三季度后即使升息步骤也会相对温和。而英国、欧洲、日本及美国等发达国家在财政吃紧下，已无法再支持一轮大规模经济刺激计划，2010年将更多靠货币政策维持宽松，也扶持全球经济更稳固复苏。

由于交易商放弃押注美联储将提早升息，在本周开始的财报季（1月中旬到4月份）里，如果美国企业财报超出预期，而美国远期利率期货停滞不前，美元兑最强劲经济体的货币，即商品货币和新兴市场货币将维持疲软态势。而上半年新兴和发展中国家经济更强劲回升，美国经济将引领发达经济体录得金融危机以来最快增长，商品市场及商品货币将蕴藏不小投资机会；下半年经济将在全球逐步退出宽松及刺激政策背景下放缓，商品市场将展开高位整理，除非全球经济二次衰退，否则大幅回撤的可能性不大。即使美国经济确认稳固高速成长，美联储加速升息导致美元强劲反弹，但这更可能出现在2011年后。其次欧元、瑞郎应维持偏强走势，但欧元受区内较弱成员债务危机及欧元过度强势损及经济复苏官方态度下上扬空间有限，易遭高位抛售；瑞士央行也是坚定的汇市干预者。在全球经济向好趋势下，日圆将回归融资货币角色，尤其日本新财长乐见日圆走贬，日本经济又重回通缩。不过下半年无论美国经济持续复苏且启动升息，还是全球经济二次探底，美元均将走强，尤其是那些国内面临问题的货币，如欧元、英镑、日圆，商品货币在前种情况下将高位盘整，在后者二次衰退假设下则面临抛售风险。

3、政府债务危机。

去年底迪拜债务危机爆发以来，主权信贷评级面临下调风险成了投资者敏感的话题。随后三大评级机构先后调降希腊的主权评级，希腊政府的困境点燃了市场对欧洲其它那些财政状况较差国家债务危机的担忧情绪，市场对欧洲全面爆发债务崩溃的担忧情绪急速升温。预计主权债务担忧或成为2010年汇市重要主导因素之一，各国政府在未来1年甚至更长时间内，都要进行调整，在兼顾公共债务和赤字问题的同时，又要避免威胁到预计脆弱的经济复苏。

数据显示，希腊国家财政债务高达3000亿欧元，而希腊08年国内生产总值为2429.47亿欧元，负债率高达125%。另外，预计2009年政府财政赤字与GDP的占比将达到12.7%。欧元区16国在经历首次经济衰退时便遭遇了财政分歧恶化的窘境，这置欧洲央行于进退维谷的立场。德国应能很快使财政状况复元，但希腊、爱尔兰、葡萄牙以及西班牙等外围国家却需作出更大努力才可整顿好预算账簿。出于道德风险的考虑，欧洲央行可能不会公开对希腊实施救援，因公开救援希腊将助长欠缺考虑的财政政策行动。

自2008年年中以来，欧元区就深陷衰退，税收收入随之锐减，福利成本飙升。各国政府在财政刺激计划和银行救助上投入了数十亿欧元，使得本已脆弱的政府财政被彻底击垮。即便是欧洲大陆最为坚定的乐观人士也认为前路坎坷，评级公司可能几次三番地下调评级、债市每天都会对政府的表现作出反应。除了遭到降级的希腊和西班牙，以及"病入膏肓"的冰岛外，爱尔兰和葡萄牙也已收到下调评级的警告。若其他欧洲国家的政府表现不佳的话，出现大面积评级下调的场景并非没有可能。而如果各国政府预算整合的时机和速度出现失误、遏制了复苏进程的话，欧洲有出现二次衰退的危险。

欧盟委员会去年年底时曾警告说，欧元区16国中有一半国家的公共财政难以维系的风险很高。分析师认为，欧元区在经历两年银行危机和经济衰退后，即将带着全面爆发的债务危机进入新年。惠誉评级去年12月份在一份报告中警告也表示，鉴于英国和欧元区国家西班牙和法国财政状况恶化的速度，如果未来一年中它们没有制定更可信的财政整合方案，这些国家尤其有评级下调的风险。2009年，欧元区预算赤字占GDP的比例从去年的2%膨胀到6.4%。欧盟预测，在最糟糕的时候过去之前，2010年这一比例会扩大到近7%。欧元正在经受1999年开始流通以来最为严酷的考验，在欧元区16个成员国中，已经有部分国家的公共财政状况陷入危机当中。

不过，尽管希腊和爱尔兰等国主权债信评级遭到下调，但外汇市场认为政府破产的可能性甚微，投资者也不相信一系列政府救援措施会最终导致欧元体系的破裂。尽管如此，货币同盟的一些结构性弊端将在未来几年内一一暴露。预计各成员国通胀率的差异将进一步拉大，导致各国不能适应单一的货币政策。葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊以及西班牙很可能会出现通缩，但德国和法国等核心国家将出现通胀。

穆迪评级在最新发布的欧元区公共财政报告中警告称，由于竞争力缺乏和高额的预算赤字，希腊和葡萄牙存在"慢性死亡"的高度风险。欧盟委员会和欧洲央行此前已表示，成员国应自行解决问题，欧元区法规不允许实施直接援助；但某种援助方式将会成为最后的补救方法。穆迪也怀疑欧元区真的会拒绝向陷入挣扎的成员国伸出援手。一些间接援助，如流动性疏通或提供贷款等手段可能成行。这些做法可能违背集团精神，但却不至于违背法规。

国家 赤字占GDP比例 总债务占GDP比例
希腊 12.50% 112.5%
葡萄牙 8.00% 77.4%
英国 13.00% 68.6%
爱尔兰 10.75% 65.8%
西班牙 11.25% 54.3%

纵观2010年，全球经济在政府刺激政策逐步削弱后，复苏的自我维持性和可持续性值得担忧。多数政府在财政刺激上已没有更多施展空间，否则将面临主权违约风险，这样在财政紧缩背景下，或更多依赖央行维持宽松环境支持经济，以实现更为稳定的复苏。反过来，那些面临通胀压力或资产价格泡沫的国家，同样面临收紧流动性甚至开始紧缩货币政策的压力，以维持央行信誉和保持中长期通胀受控和良性增长，如此则对经济造成一定伤害，若政府财政又不佳，而强行进一步扩张财政支出，则其评级堪忧。目前来看，除了欧元区内的希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙外，英国评级面临的风险最大，尤其明年6月大选造成的不确定性，或伤及财政整固进程，英镑料将在2010年承受不小压力。

欧元区方面，若区内大经济体德国、法国出手援助，欧元区解体应为概率非常小的事件，但不时报出的问题仍会限制欧元在2010表现。最后关于美国，美元特殊地位及美国经济韧性应可保证未来2-3年内评级无忧，但其2014年赤字减半的目标恐难以实现，若美国经济未来数年维持低增长，则数年后评级仍有丢失风险，美元2010年走势将依赖于经济复苏强度及联储升息速率。

四、美元2010年走势技术分析

第一部分先从日图上来看，美元指数去年12月探底回升，30日、60日及100日中期均线均被告破，为去年3月美元步入下降通道以来首次；虽然2010年初美元小幅回吐涨幅，但今年初若能守稳60日及100日中期均线支撑（目前位于76.20/45附近），仍有反弹再度走高机会，上档进一步去年12月反弹高位78.45及200日均线反压，则拓展进一步反弹空间，应顺势看多。反之若美指最终跌穿60日及100日中期均线，美元则恐怕重回弱势状态，不过进一步跌破74.19低位前，不应过分看空美元，逼近美元下半年面临较大上行几率。

第二部分再从周图上来看，美元指数探底回升，10周、20周及30周均线均为去年3月美元步入下降通道以来首次被收复，虽然2010年初美元小幅回吐涨幅，但目前在10周和20周均线粘合处76.50附近仍有微弱支持，跌穿则短期均线去年12月的突破走势有“假破”风险，美元有再度走软风险。反之，美指上档在100周均线（目前位于78.90附近）面临中线阻力，后市有效站上该位，美指将真正步入一轮“年市”。但参考05年6月-06年底的走势，再看08年10月至今，美指较大可能在100周均线破败后，再延续震荡下行的风险较大，未来两年内甚至有跌穿记录低位70.70的风险。

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