利率上升会给政府预算带来多大的负担?

债券市场收益率上升，以及欧洲央行可预见的关键升息，令人们对公共财政的可持续性产生疑问，尤其是对那些已经负债累累的国家而言。欧洲主权债券发行者之间的利差不断扩大，可能被视为市场紧张情绪加剧的迹象。市场感到紧张，但在我们看来，是由于其他原因。乌克兰战争、俄罗斯与西方的紧张关系，以及欧洲央行购买证券的支持力度下降，这些都是我们关注的关键因素。例如，即使是拥有最佳信用评级的国家也不得不接受其与德国国债的利差从今年年初开始扩大的事实就表明了这一点。

回到政府预算。它们的发展既取决于支出(利息支付只是其中之一)，也取决于收入。在利息支付方面，目前的利率水平暂时起着次要作用(取决于短期债务的份额)。过去的利率水平有一个相关的含义，因为到期债券的再融资。例如，2012年意大利政府债券的收益率在5%到6%之间波动。当时的发行的债券现在以3%左右的利率进行再融资，所以即使在最近收益率上升之后，预算还是可以松一口气的。

总体而言，欧盟委员会(European Commission)在最新的春季预测中预计，欧元区国家的利息支付总额将上升。这是从一个较低的水平开始的，到2023年，名义上仍将低于2019年。然而，两国之间的发展差异很大。意大利因其高负债而经常成为投资者关注的焦点，它在2023年支付的利息将与2018年差不多。以经济产出衡量的利息支付作为相关指标，据欧盟委员会估计，意大利在2023年是欧元区成立以来的最低水平。

在大流行之后，公共预算应该会恢复。然而，这一复苏的起点不同。在这四个主要国家中，法国、意大利和西班牙仍将达不到(暂停的)马斯特里赫特标准，即2023年预算赤字占GDP的3%。

总的来说，疫情的消退应该会带来公共预算的复苏，而更高的利息支付不会阻碍公共预算的复苏。当然，经济和公共预算也存在风险。不能排除债券市场上紧张情绪和抛售压力的增加。然而，我们在政治发展中看到了这种风险。另一方面，不断上升的利息负担应该是政府预算可以承受的负担。

欧元区- 5月PMI数据预期

下周(5月24日)将公布欧元区、德国和法国5月份采购经理人指数(pmi)的初步预估。4月份，服务业景气指数长期以来首次超过工业景气指数。虽然服务提供商正受益于新冠肺炎相关限制措施的结束，但行业正遭受能源价格高企和新的供应瓶颈。

我们预计，5月份市场情绪将延续4月份的情况，服务提供商的情绪将相对较好。然而，在接下来的几个月里，欧元区的企业将不得不应对全球经济形势的降温。本周在美国，零售巨头沃尔玛(Walmart)和塔吉特(Target)的2022年第一季度业绩令人失望，2022年前景黯淡，已经给华尔街带来沉重压力。投资者还担心这两家公司的强劲库存。欧元区消费者信心自3月份以来急剧下降，消费者正深受高通胀之苦。随着最终需求放缓，个别行业的高库存现在可能会加剧经济的低迷。

FXStreet

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