Billy Liao, 高级分析师

周三（11月25日）WTI原油盘中一度走高至79.0美元上方，但最终辗转回落至78.40美元附近整理，由于美国携手主要石油消费国释放能源储备，加之市场对需求端前景判断各异，WTI原油正由10月以来的下跌转入整理阶段。毫无疑问，当前对于油价的多空观点各异，但原油的基本前景倾向转弱，后市该如何研判？

尽管美国携手英、日、韩、中、印释放石油储备并未导致油价下跌，反而刺激油价出现逾4%的反弹，但全球石油前景基本确定，在主要央行货币政策收紧背景下，我们预计美国页岩油产量将持续增加、OPEC+维持增产规模不变、伊核谈判进入加速阶段。此外，疫情的不确定性令需求复苏存疑。在此情况下，投资者需警惕WTI原油正构建新一轮的下跌行情。

主要央行收紧货币政策：

周四（11月25日）公布的美国11月会议纪要显示，FED向上调升对通胀的预期，多名官员称如果通胀维持上升，联储局应该准备调整资产购买的步伐，并考虑提前加息。由于通胀上行正成为全球性问题，美联储12月加速缩债成为可能，而即使FED维持相对鸽派基调，主要央行亦正表现出加速收紧货币政策的倾向，因此，市场正逐步转向押注通胀峰值将于明年一季度出现，预计市场整体流动性偏紧。

页岩油产量持续增加：

周三（11月25日）美国能源部表示，从战略石油储备（SPR）释放的3200万桶原油将于2022年1月至4月交付，并在12月底接受提前交付。另外至多1800万桶战略石油储备（SPR）的释放通知将不早于2021年12月17日宣布。上述时间投资者需要予以关注。

值得留意的是，美国能源部此前曾表示，美国正考虑一切限制油价的方案，其中包括限制石油出口。尽管市场普遍认为美国禁止石油出口对降低油价产生的作用是适得其反，但可以肯定的是，页岩油阶段性加速增产的步伐将不会停歇。由于节假日因素，本周贝克休斯油服石油钻井数据提前公布，目前石油钻井总增加至467口，为连续第五周增加石油和天然气钻井平台，同时亦为连续16个月的月度增加。

摩根大通预计，未来2年非欧佩克+石油总产量将大幅反弹，但其同时表示，尽管美国石油增长速度很快，但只有到2023年7月，美国的供应量才能恢复到新冠疫情爆发前的水平，才能控制到OPEC+。

OPEC+12月部长级会议或维持增产规模不变：

对于OPEC+而言，由于此前制定的计划是将于8-12月维持40万桶增产规模不变，这被OPEC+成员国很多的坚持执行。但12月初举行的OPEC+部长级会议将讨论一下个月的石油产量计划，加之石油消费国释放能源储备，因而此次会议将备受市场关注。
据市场消息显示，OPEC+考虑在各国战略石油储备（SPR）释放后改变石油政策；沙特阿拉伯、俄罗斯正在考虑暂缓增产；阿联酋正在推动下周会议上继续保持商定好的增产额度。

笔者认为，在全球通胀持续攀升之际，OPEC+正受到更多增产的压力，周三（11月25日）国际能源署（IEA）称OPEC+和俄罗斯天然气公司Gazprom人为制造了能源市场的供应紧张，并称OPEC+国家拥有600万桶/日的闲置产能，石油和天然气是足够的，只是还没有运抵消费者手中，一些主要石油生产国采取了对市场无益的立场。在主要消费国联手对抗OPEC+之际，预计OPEC+将迫于压力维持40万桶/日增产规模不变，因OPEC+希望看到OPEC+总体维持高位。

伊核谈判或进入加速阶段：

与之联系的是，伊朗方面仍存在150万桶-200万桶的潜在增产份额，周三（11月25日）伊朗外长表示，伊朗可能将与国际原子能机构达成新协议。伊朗外长在其社交网站账号上称：我和（国际原子能机构总干事）格罗西在亲切、坦诚、富有成果的会谈中，就继续合作达成了良好的共识。

此外，由于疫情不确定性，目前市场对石油需求分歧巨大。

石油需求端因疫情不确定性分歧巨大：

高盛、摩根大通等机构目前仍十分看好全球石油需求复苏，其中摩根大通预计，到2022年3月，全球石油需求有望超过2019年的水平，并进一步增强；预计2022年全球石油需求将增加350万桶/日，达到9980万桶/日，比2019年高出280万桶/日，创历史新高。并预计预计布伦特原油价格2022年平均价格为88美元/桶，2023年为82美元/桶，在2022年第三季度某个时候突破90美元/桶。

另一方面，OPEC+预计12月份石油供应将出现40万桶/日的盈余，石油供应过剩可能在明年1月达到230万桶/日，在2月达到370万桶/日。需留意的是，OPEC+将于2022年五月全球上调产量基线，届时即使在石油需求大幅复苏情况下，供需端仍将获得平衡。


WTI原油小时图：


小时图显示，WTI原油如期反弹至笔者78.25-78.80美元区域阻力，考虑到油价反弹动力强劲，预计短期仍有望进一步反弹挑战80.0美元关口阻力，后市可重点关注79.0-80.0区域阻力。值得留意的是，WTI原油自10月26日以来的整体下行趋势并未被破坏，一旦后续受阻80.0美元关口，预计WTI原油仍有望进一步下行考验76.0美元甚至73.0、70.0水平。


但若有效突破80.0关口则有望进一步反弹挑战83.0美元水平。

Billy撰