首页 市场速递 财经日历 黄金原油 市场评论 货币专题 会员分析 外汇论坛 产品服务 投资学院 数据频道
欧洲央行面临的三个风险及政策展望

作者:中国银行 2020-11-27 10:10


一、欧洲央行面临的三个风险

1.新冠肺炎疫情在欧洲的二次爆发

进入2020年以来,新冠肺炎疫情在全球蔓延,欧洲国家一度成为全球疫情的“震中”,欧洲的第一轮疫情从3月上旬开始,在4月上旬陆续迎来拐点,单日新增确诊病例数量不断下降,在5月得到有效控制,欧洲各国随后逐步解除封锁措施。

进入7月下旬后,欧洲疫情出现二次爆发的迹象,西班牙、法国、德国和意大利的单日新增确诊病例数量不断攀升。10月后,欧洲疫情防控形势更加严峻,德国、西班牙和意大利日增超过10000例,法国单日新增确诊病例突破了5万例,欧洲再次成为全球疫情的“震中”。为了遏制新冠肺炎疫情的扩散,10月25日,西班牙宣布全国进入紧急状态,10月28日,德国和法国宣布重启封锁措施,欧元区再次迎来挑战。疫情的二次爆发,是欧洲央行面对的首要风险。

2.欧元区经济偏离复苏轨道,经济下滑风险增加

随着欧洲国家第一轮疫情在5月得到有效控制,欧洲各国陆续解除封锁措施,欧元区经济随后逐月改善,欧元区服务业PMI和制造业PMI与重新回到50的荣枯线以上。但随着疫情的二次爆发,各国考虑更多的封锁措施,欧元区制造业和服务业PMI的表现出现分化:制造业PMI维持涨势,但服务业PMI自9月起回落到50的荣枯线之下。欧元区服务业增加值在国民生产总值中的占比超过七成,“主引擎”的熄火,令欧元区经济正在偏离复苏轨道,经济下滑风险加大。

3.欧元区面临一定的通缩风险

进入2020年以来,欧元区通胀水平的下行压力不断增加。欧元区9月HICP同比降0.3%,增速创5年半新低;核心HICP同比增0.2%,为有此项统计以来最低增速,欧元区通缩压力不断增加。欧元区通胀水平持续下降,离欧洲央行2%的通胀目标越来越远,令欧元区货币政策目标的可信度受到挑战。

二、欧洲央行并不急于行动的影响因素

欧洲国家疫情防控形势严峻,新增确诊病例屡创新高,欧元区经济复苏面临中断,通缩压力凸显,欧洲央行官员不断释放进一步宽松的信号,但欧洲央行并不急于行动,主要是基于以下三个方面的考虑。

1.欧洲第二轮疫情的影响可能没有上一轮严重

在上一轮疫情中,随着新增确诊病例数量的攀升,死亡人数飙升,一度引发了公共卫生危机。欧洲各国纷纷实施“隔离+封锁”的防疫措施,限制社交活动,限制人员流动,造成货物运输不畅,欧元区服务业和制造业均受到重创。

本轮疫情所带来的影响,可能没有上一轮疫情那么严重。从死亡率来看,虽然近期各国新增确诊病例数量屡创新高,但新增死亡人数的增长远没有上一轮疫情那样凶猛,本轮疫情并未引起大范围的恐慌。从封锁措施来看,德国和法国并没有采取全面封锁的措施,封锁更多集中在关闭酒吧、餐厅等服务场所,并未大规模地限制人流、物流的流动,封锁措施的力度要低于上一轮疫情,影响主要集中在对服务业的影响,并未延伸到制造业。

2.欧洲央行的资产购买计划仍有很大空间

面对疫情对欧元区经济的冲击,欧洲央行加大量化宽松规模,增加资产购买,并推出总规模达1.35万亿欧元的紧急抗议购债计划(PEPP)。这些措施取得了良好的政策效果,为欧元区经济的复苏提供了支撑。

资产购买计划(APP)允许欧洲央行在2020年内买入3600亿欧元的资产,截止9月30日,该计划已使用2850亿欧元,未来3个月购买额度剩余750亿欧元。

紧急抗疫购债计划(PEPP)较为灵活,没有预设的购买速度,在4-7月期间,欧洲央行PEPP计划每月购买规模约为1000亿欧元左右;在8-9月期间,每月购买规模约为600亿左右。截止10月23日,欧洲央行通过PEPP购买了6169亿欧元资产,仅使用了总额度的46%,尚有很大购买空间。

3.美国大选和英欧谈判也是欧洲央行采取行动时的考虑因素

在未来两个月内,对于全球金融市场来说,美国大选和英欧谈判是两个最大的不确定性。美国大选将在11月尘埃落定,美国政局的变化,特别是美国新一届总统和新一届国会所带来的政策预期,将成为全球金融市场的关注点,欧洲央行也在密切关注美国方面,特别是美联储方面的政策动向,以评估下一阶段政策。此外,英国与欧盟的自贸协议谈判也将在11月迎来终局,如果英国以“无协议”的方式脱离欧盟,将会对欧元区经济带来损失,欧洲央行也需要为欧元区经济增长提供更多的支持。

三、欧洲央行货币政策的展望

基于前文的论述,我们对欧洲央行下一步的行动进行了展望。从作出行动的时间来看,虽然欧元区经济复苏的势头趋于停滞,部分经济指标突显出欧元区经济面临的风险,但欧洲央行并不急于做出行动,欧洲央行行长拉加德在10月的会议后暗示将会在12月的会议上采取行动。但如果欧洲疫情发展迅猛,欧元区经济超预期下滑,金融市场剧烈波动,也存在欧洲央行提前做出反应的可能。

从可能采取的宽松措施看,目前欧洲央行降息的空间不大,在12月会议上,预计欧洲央行将会维持三大关键利率不变。将PEPP计划的结束时间从2021年6月延长至2021年12月,并按照PEPP目前的购买速度,将紧急抗疫购债计划(PEPP)的规模增加4000-6000亿欧元。此外,欧洲央行可能将原本2021年3月结束的长期再融资操作(TLTRO-III)延期,并继续实施[-1%,-0.5%]的优惠利率,支持欧元区银行的发放信贷,支持实体经济增长。


6

本站所载文章,数据仅供参考,使用前务请核实。未经同意,请勿转载
【免责声明】 本网站所有会员文章,其作者博客简介和文章内容,均由作者本人编写,仅代表作者本人观点,与网站无关。理财18网不对简介和内容的准确性、可靠性或完整性做任何保证。理财18网未授权任何机构或个人直接联系网站用户。任何网站用户因私加会员联系方式而导致的相关账户泄露与资金损失,均由网站用户自行承担。

文章标题搜索     
  博客搜索     
更多精彩文章

中国银行    

Copyright @ 2004 - 2018 licai18.com. All Rights Reserved 版权所有        关于我们