对于不少普通投资者而言，你眼下或许只看到了美股节节攀升、乃至纳指屡创新高的风光一面，却容易忽视在这背后，也有无数多头正提心吊胆，开始做足对冲防御准备！

据外媒报道，无论这是抛售即将到来的大凶之兆，还是仅仅只是股市剧烈反弹后进行的谨慎对冲，交易员们都在加强对这轮令人眩晕涨势结束的防御——流入黄金和较长期债券的资金规模越来越大，保护性股票期权正在挤掉投机性合约，而波动性市场正在为新的动荡做好准备。

上述对冲需求的出现，似乎印证了股市泡沫的存在：尽管对第二波疫情感染的担忧加剧，标普500指数却即将迎来80多年来表现最好的季度表现。散户投资者掀起了一股投机狂潮，摩根大通等大型机构也开始看好美国股市。然而，避险需求表明，人们对这种狂热已有所警惕。

☆涌入黄金

美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据显示，黄金期货和期权的净多头押注四周来首次上升，从一年低点反弹。黄金交易所交易基金(ETF)持仓量上周五增加近30吨，其中有约13亿美元流入了全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托，流入量创出一年最高水平。



这显示出投资者对这种防御性资产的持久信心。而黄金多头的押注也得到了回报，金价目前正再度逼近2012年以来的最高水平。

☆久期需求

上周有近100亿美元资金流入固定收益ETF，与购买高风险的垃圾债相比，偏向于以政府和投资级债券为目标的基金如今更为受到青睐。只购买较长期政府公债的iShares 20 Year Treasury Bond ETF上周录得七周来最佳表现，资金流入6亿美元。与货币市场类似的ETF也出现了自5月初以来首次资产增加。



CFTC数据显示，在做空美国国债两年半后，对冲基金的仓位现在几乎完全中性。

Medley global Advisors全球宏观策略主管Ben Emons表示，“新一轮封锁并未在股票价格中得到定价，但债券价格正得以体现。尽管市场对重新开市持乐观态度，但短期风险可能是夏季经济放缓的程度比预期的更为明显。”

对于荷兰国际集团的Bouvet来说，这意味着10年期美国国债收益率从目前的0.7%左右降至0.5%。他预计德国30年期国债收益率从目前的0.02%降至-0.1%。德国感染率已经连续第三天上升。“在某个时候，要么采取更严厉的措施，要么消费者将呆在家中，”Bouvet说。“我们将看到全球的久期需求回升。”

☆恐慌指数

传统上股市与“恐慌指数”Cboe波动率指数之间往往呈现负相关关系，但最近这一情况发生了逆转，即使在市场反弹的日子里，波动率指数也在同步上升。

高盛集团策略师指出，“波动率指数本应该要低得多——波动率指数与标普500指数回报率之间的差异是有记录以来最大的之一。”



他们在近期报告中写道，尽管部分原因可能是投资者追逐看涨期权合约，但这也可能是期权市场迄今对“经济增长不那么乐观，且股市涨势有点过快”的迹象。

☆股票对冲

与此同时，摩根大通的策略师指出，机构投资者中存在大量的股票对冲，尽管所有焦点都集中在散户的投机性买入。他们在上周五的报告中写道，衡量标普500指数和欧洲Stoxx 50指数保护性看跌期权与看涨期权价格的偏度指数一直在稳步上升。




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