汇市策略: 短期防守性和长线投资需求

汇市回顾

• 自2月12日美国道琼斯工平均指数见顶后，截至3月27日，大 部分主流货币出现不同程度跌幅。

• 但是，避险货币(日圆、瑞郎、欧元)转跌为升，反映防守性亦 相对较强。

本周汇市策略: 欧元

欧元相关消息

• 美国国会通过2万亿美元财政刺激计划，显著纾缓美元流动性， 美汇指数由3年半高位，回落至100水平以下，利好欧元。

• 欧元区3月份服务业PMI由52.6挫至28.4，为有纪录以来最低。 欧洲政府规定的封锁措施，开始对其经济产生严重的负面影响， 或限制欧元表现。

• 周线图上，欧元兑美元或于1.0570-1.0636有较大支持，由于 已升穿1.0879阻力，有机会上试1.1239，下一阻力或为1.1412。 资料来源：彭博信息 (截至2020年3月27日) 欧元观点

• 随着美国的货币政策与欧元区的货币政策拉近，以及美国有机 会推行量寛，美元套利的吸引力逐渐被蚕食。相反，欧洲央行 即使面对欧元强势，但在减息或加大量寛的空间都较小。我们 认为若果风险资产继续调整，欧元仍有上升空间。

周线图上，欧元兑美元或于1.0570-1.0636有较大支持，由于 已升穿1.0879阻力，有机会上试1.1239，下一阻力或为1.1412。

持有欧元策略 – 先行分散至美元

• 我们再次调低欧元区今年经济增长预测，预期今年欧元区经 济或出现8.4%的负增长，经济衰退或限制欧元表现。

持有美元策略 – 待调整后吸纳欧元

• 于第三阶段财政刺激计划之下，联储局可以倍大其中4540亿 美元向中小企借贷。若联储局以10比1杠杆比率向现时和新的 借贷机制提供资金，「弹药」可倍大至4-5万亿美元，相信可 有效纾缓美国本土对美元的需求，或可终止美元近日强势， 利好欧元。

• 欧洲央行表示，买债上限的规定并不适用于早前推出的7,500 亿欧元紧急购债计划，意味买债不设上限以支持经济。寛松 措施或推高长期欧元区通胀预期，带动欧元向上。

本周汇市策略: 日圆

日圆相关消息

• 美国国会通过2万亿美元财政刺激计划，显著纾缓美元流动性， 美汇指数由3年半高位，回落至100水平以下，利好日圆。

• 日本东京奥运将延至2021年夏天举行，预期将拖累日本经济， 限制日圆表现。

日圆观点

• 我们预期，联储局的行动会更为鸽派，美国相对其他地区的息 差优势消退，或利淡美元利好日圆。此外，美元兑日圆和美股 的相关性甚高，所以我们继续认为，日圆对于股市调整和波动 性急升的敏感度最高。

美元兑日圆未能挑战112.23-40阻力，技术指标亦显示超买， 有机会逐步回落。由于已跌穿109.08和109.49支持，有机会逐 步下试104.46-105.05。

持有日圆策略 – 先行分散至美元

• 美国宣布推2万亿美元刺激经济措施，市场投资气氛改善，美 股若持续反弹，或限制日圆上升空间。

• 日本经济或因东京奥运延期拖累，小企业或会面临破产。我们 现时预期日本或面临经济收缩，利淡日圆。

持有美元策略 – 待调整后吸纳日圆

• 于第三阶段财政刺激计划之下，联储局可以倍大其中4540亿美 元向中小企借贷。若联储局以10比1杠杆比率向现时和新的借 贷机制提供资金，「弹药」可倍大至4-5万亿美元，相信可有 效纾缓美国本土对美元的需求，或可终止美元近日强势，利好 日圆。

• 即使多国政府和央行采取大规模刺激措施，但环球经济的不明 朗因素并不会因而减退，市场情绪仍然脆弱，或会继续推动对 避险货币的需求，带动日圆向上。

美汇指数

美元观点:

• 随着疫情在全球扩散，汇市波动性终于有所增加，部分量度汇市 波动性的指标已升至2008年12月高位。

• 短线而言，随着风险资产持续出现下行压力，欧元和日圆或继续 受支持。此外，美元亦受货币政策的差异所主导。料联储局或减 息至零水平，但欧洲和日本能采取行动抵销汇价升值的空间不大 。而过去3年美元的息差优势或消退，均可能利淡美元。

• 但是，美元并不是出现广泛贬值。油价急挫或令商品货币有下行 压力，特别是加元。而面对商品价格下跌和市场情绪紧张，澳元 和纽元亦难以显著升值。

• 我们预期，0-3个月美元相对G10货币或升少于1%，6-12个月贬 值约2%，长线或下跌7%。

美元兑瑞郎

瑞郎观点:

• 因受惠避险天堂的特性，瑞郎兑欧元及美元都表现强势，但其升 势是瑞士央行主要的忧虑，有机会触动央行入市干预。我们预期 瑞士央行会跟随欧洲央行维持利率不变，并会干预汇市以阻止瑞 郎向上。

英镑兑美元

英镑观点:

• 由于市场早已预计英伦银行减息，所以早前当局突然减息50点子 未必对英镑带来严重伤害。而减息亦容许英国政府以相对低息融 资，推出300亿英镑的财政刺激措施。中线而言，政策非常宽松或 为经济带来惊喜，加上英镑估值仍然偏低，有机会带动英镑出现 升浪。

纽元兑美元

纽元观点:

• 对纽元最重要的影响因素来自于中国，有数据显示中国的经济活 动已有见底迹象，并且正逐步回升，相对世界其他地区正在恶化 ，纽元或有可能表现相对较好，中线来说，我们预期中国的大量 刺激措施，将支持风险资产回升，包括纽元。

澳元兑美元

澳元观点:

• 中线而言，澳洲出现技术性衰退的风险上升，由于澳洲和中国经 济关系密切，预期澳洲首季GDP或下跌0.25%，次季或零增长。 但中国刺激经济政策或可令澳洲受惠，若疫情改善或令风险资产 回升，均可能对澳元带来支持。

美元兑人民币

人民币观点:

• 我们预期人民银行会加快现时减息周期，但减息的幅度相信会较 美国小，由于中美之间的利息差距利好人民币资产，相信会吸引 更多资本流入，预期美元兑在岸人民币0-3个月将回到6.91，6-12 个月则跌至6.87。

美元兑加元

加元观点:

• 油组与俄罗斯谈判破裂，触发油价急泻，加元走势亦明显转差。 中期纽约期油似乎难以重上50美元一桶以上。低油价的情况下， 加元或维持弱势。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测

附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件

附录3: 本周重要经济数据 (2020年3月30日 - 4月3日)

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