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中国货币周述:短期内美国税改不会影响债券市场  
作者 环球外汇网 2017-12-08 00:06
-如果美国经济增长/通胀上扬,美债收益率上升会冲击中国债券收益率

--预计中国人民银行12月份不会因为美国税改和美联储加息而加息


北京(MNI)--中国分析师和交易员们认为,美国最终通过税改方案短期内可能不会对中国债券市场产生负面冲击,因为税制改革还需要一段时间才会对美国经济增长以及通胀产生显著影响。

但长远来看,如果税改如预期刺激美国经济增长和通胀上扬,相应还将提升美债收益率,因此也会对中国债券收益率施加上行压力。

无论如何,中国人民银行都不会为了回应美国税改和下周的美联储加息而在12月份采取加息。

参议院通过税改方案并未引起市场反响

预计美国参议院将在未来几日通过税改方案,该方案的核心是大幅下调美国企业税率。这将促使美国大型企业将海外持有的利润回流美国,将刺激中国资本外流增加。另外,美国经济增长强劲预期改善公司资产负债表也会增加投资者对美元的投资需求,相应的会削弱人民币并对中国人民银行货币政策施加压力。

然而,中国债券市场对上周五美国参议院通过税改法案的消息反应平坦,10年期中国政府债券收益率自周五的3.8852%上行,周一升至0.8902%,随后在周二回落至3.8752%。

一位北京资产管理公司债券交易员本周一向MNI表示,“参议院通过税改的消息导致上午债券收益率上扬,但到了下午收益率不明原因的下降”。“我认为这是由于市场信心改善”,因为流动性环境改善,国家开发银行上周的行动压低了债券收益率。

税改的时滞产生了影响


其他交易员声称,美国税改方案短期内不会对美国经济产生较大影响,因此对中国债券市场产生的瞬时影响也很有限。

一位来自北京的商业银行银行间交易员向MNI表示,“税改肯定会对债券市场产生影响,但短期影响十分有限”,“是因为税改的影响将会是长远的,仍具有不确定性,因此我们需要看发生了什么”。


天风证券分析师孙彬彬声称,美国税改实施和发挥经济刺激效果之间还有“很长”时滞。该立法最终发挥刺激美国经济增长、推升通胀的作用还需要一段时间,最终会抬升美国长期债券收益率上扬,对中国债券收益率施压。

分析师普遍不担心美国企业减税会促使美国企业将中国的生产业务转移回美国,增加资本外流,美国在中国的直接投资下降。

华泰证券分析师李超周一发表报道称,“美国税改方案将企业税率从目前的35%下降至20%,但这对相比中国25%的税率没有太大优势”。“此外,中国下调了科技公司和外资公司的税率”,吸引外资公司在中国开设分公司。

“此外,税率并不是决定企业在何处生产的唯一因素。不同国家的劳动成本、土地资源、气候和其他因素也是比较因素,影响企业的决策”,“中国和美国的相对优势有很大差异,因此税改并不会影响目前的状况”。

此外,人民币贬值猜测所引发的自我强化的资本外流并不像年初那样严重。

申万宏源分析师表示,“中国经济情况改善将为人民币汇率提供有力支持,更多企业借入美元债务,帮助了平衡的跨境资金流”。“人民币单边贬值预期已经破灭,投资者对待汇率波动更为理性,因此人民币汇率是可控的。”

无需为美联储加息采取应对举措

人民币汇率稳定为国内货币政策争取了空间,缓解了央行在下周美联储预期加息后的自身加息压力。

一位来自沿海省份商业银行银行间交易员向MNI表示,“我不认为这一次中国人民银行会追随美联储加息,因为资本外流和人民币贬值压力已经很大程度降低 ”。“中国经济基本面不要求央行加息,因为经济没有出现过热信号。而当前债券市场信心很脆弱,因此加息会伤害信心,很可能会对债券收益率产生负面影响。”

中国国际金融公司分析师指出,中国货币环境相对趋紧,信贷息差和期限息差都处于极低水平。金融机构没有加杠杆的需求,央行也没有理由和3月份那样上调公开市场利率。

交易员称,美联储加息的效果已经“反应在价格之中”,因此实际声明并不会对国内债券市场产生显著影响。


购买中国债券的好时机

相比海外市场的进展,市场参与者更为密切关注的是国内市场状况?尤其是经济基本面和新监管举措。

国泰君安分析师周三在报告中指出,“有关经济状况可持续性的疑问、监管政策等一系列负面消息笼罩着债券市场,债券市场短期内很可能仍处于波动,而长期趋势尚未确立。”“但如果我们假设目前收益率水平是短期的技术性底部,那么稍后可能还有交易机会。因此,我们建议投资者在收益率仍维持不变的情况下不易买入,待收益率上行时可增持”。

CICC分析师声称,当前债券收益率从长期来很很有吸引力,因此长期投资者可以逐步买入。但一段时间之后收益率还会下降,因此长期投资者不必着急。


信息来源:财华智库网

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